昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查g>8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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