申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

乌鲁木齐海拔多少米高　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长乌鲁木齐海拔多少米高(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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