本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(2000克是多少斤啊gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(2000克是多少斤啊nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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