财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(x免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费íng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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