美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(g苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗uó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会(h苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗uì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(mě苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗i)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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