财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。