昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年(ni蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗án)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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