昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(f1米等于多少mm 1米等于多少厘米èng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性(xìng)1米等于多少mm 1米等于多少厘米旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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