金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数(shù)据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的(de)加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回(huí)落，一(yī)季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是(shì)因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热议的中(zhōng)国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重要的(de)风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的(de)物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济政策对(duì)企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行(xíng)业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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