大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音trong>

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。