核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(c青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思héng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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