财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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