金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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