大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)文章真实身高，文章个人资料简介可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转文章真实身高，文章个人资料简介迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没(文章真实身高，文章个人资料简介méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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