近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资(zī)机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(shì)场(chǎng)关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司财报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次(cì)国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可(kě)能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分(fēn)外(wài)资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国(guó)企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国(guó)企改革能够(gòu)取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者对(duì)于能(néng)够持(chí)续提(tí)供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除了(le)房地(dì)产行业(yè)，目前来看大部分国企的云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如(rú)何在服(fú)务国(guó)家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分(fēn)公(gōng)司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字(zì)。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总是预先反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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