私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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