本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市enjoy可数吗，joy可不可数盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位enjoy可数吗，joy可不可数数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之enjoy可数吗，joy可不可数下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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