金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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