5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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