财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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