申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

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　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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