北京时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承(chéng)压的(de)美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五(w做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪span>ǔ)晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据(jù)会让市场对于下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继(jì)续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续(xù)走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)的(de)情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流(liú)出(chū)使(shǐ)银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基(jī)点在(zài)议息前已经(jīng)被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子(zi)落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实(shí)际利率或(huò)将继续(xù)下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看(kàn)多(duō)观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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