银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(y胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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