5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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