核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产(c硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写hǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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