金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù上海四大八校是指什么高中上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表，上海市重点高中排名一览表)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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