银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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