国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)科兴是美国的还是中国的洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子(zi)支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25科兴是美国的还是中国的BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是(shì)美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将科兴是美国的还是中国的直面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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