4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及(jí)总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(c美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思hū)口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需(xū)求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思