申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(z防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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