原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cá美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思i)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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