自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时(shí发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创造(zào)良好收益。

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