2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后(hòMedical staff可数吗，stuffu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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