金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)学生党如何自W，如何自我安抚较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金学生党如何自W，如何自我安抚融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更学生党如何自W，如何自我安抚多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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