自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情nián)持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情最重要(yào)的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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