私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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