美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)随性是什么意思，女人随性是什么意思就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng随性是什么意思，女人随性是什么意思)利增(zēng)长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会随性是什么意思，女人随性是什么意思给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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