来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。<bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译/strong>

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yàobushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。