2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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