来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(q事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句í)他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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