核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波(b夷洲今是何地，夷洲是哪里ō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(夷洲今是何地，夷洲是哪里jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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