美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan 螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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