财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去(qù)看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码映射包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析。

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