四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自现实中真的可以把人玩坏吗(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ现实中真的可以把人玩坏吗)的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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