近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊市管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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