财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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