2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注(zhù)册(cè)的(de)基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态的看(kàn)法，以(yǐ)帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际(jì)）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币(bì)等(děng)其(qí)它非美货币(bì)可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士认为人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么(me)主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年(nián)美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是(shì)快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过(guò)去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道(dào)路(lù)上。如果下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度(dù)没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用(yòng)会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济(jì)的(de)预(yù)期。日(rì)本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是(shì)从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期(qī)调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风(fēng)波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致(zhì)美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真(zhēn)的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低(dī)通(tōng)胀的决心(xīn)还是(shì)非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四(sì)季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投(tóu)资成本急(jí)剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全(quán)球资本市(shì)场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期(qī)成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济(jì)的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美(měi)国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风险事件，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期的利率债(zhài)、高评级(jí)信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能在(zài)下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽松(sōng)政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收(shōu)益率的表现在(zài)美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一(yī)次(cì)加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区长放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需(xū)要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政(zhèng)府积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练(liàn)环(huán)节(jié)和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去(qù)年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了(le)上述(shù)硬(yìng)件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)两类(lèi)产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是(shì)部署到(dào)私有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元(yuán)，在(zài)搜索(suǒ)、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于(yú)下游潜(qián)在的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的(de)付费意愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的(de)云企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板块目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选(xuǎn)科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与(yǔ)深(shēn)度(dù)学习模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据(jù)服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能安全(quán)与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能(néng)难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会(huì)继续推进(jìn)研(yán)究旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思(sī)考在(zài)使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过(guò)程中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式(shì)人(rén)工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于(yú)企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投资等级的(de)企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的(de)时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到(dào)支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略(lüè)现在(zài)时间节(jié)点看(kàn)，大类资(zī)产相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末(mò)有降息预期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在(zài)经济下(xià)行的时候也(yě)非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美(měi)元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外(wài)汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级债(zhài)券(quàn)、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝对估值(zhí)均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会(huì)相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们(men)对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时(shí)点可能仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮子(zi)货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归(guī)行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋(qū)弱，但在(zài)美元(yuán)强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区rong>王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支(zhī)持(chí)除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市(shì)场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质量(liàng)恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

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