昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路>

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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