上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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