申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(j第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(j第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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